Rapport #3 : MAPLE FINANCE & SYRUP
Aperçue des principaux éléments :
Un marché à fort potentiel : avec des estimations d'un marché pouvant atteindre 3,5 billions de dollars d'actifs d'ici 2028.
Deux solutions : une pour les institutions et une seconde pour les utilisateurs plus « retail ».
Une forte croissance de la TVL depuis Janvier 2024
Un token aligné avec l'activité du protocole
1 - Opportunité dans le secteur
1.A - Problématique Adressée : Adéquation Produit-Marché (Product Market Fit)
Maple Finance est le premier protocole DeFi qui facilite les connexions entre les prêteurs et emprunteurs institutionnels directement sur Ethereum et Solana. L'idée est assez simple : certaines institutions ont besoin d'argent pour X ou Y raison, alors à travers Maple Finance, le prêteur pourra être mis en relation avec un emprunteur.
Quant à Syrup, c'est un produit permissionless qui vise à toucher une plus large audience par le biais B2C (Business-to-Consumer) ou par celui d'autres applications DeFi.
Depuis 2002, le financement des entreprises par des prêteurs non bancaires a dépassé celui des banques. En 2023, les prêts bancaires ne représentent plus que 35 % des financements des entreprises, contre 44 % en 2020 (Deloitte).
1.B - Marché Total Adressable (TAM)
BlackRock anticipe que le marché mondial de la dette privée pourrait atteindre 3,5 billions de dollars d’actifs sous gestion d’ici la fin de 2028, marquant une hausse significative par rapport aux 1,6 billion de dollars enregistrés en mars 2023.
2 - Le projet en lui-même
2.A - Aperçu du projet et de ses fonctionnalités principales
2.A.1 - Maple Finance, un projet qui cible les institutions
En DeFi, les prêts sont généralement sur-collatéralisés : l'emprunteur dépose une garantie supérieure à la valeur du prêt. Cela protège le prêteur en cas de défaut et compense la volatilité des actifs. Par exemple, sur Aave ou Compound, il faut déposer 150 % de la valeur empruntée.
Maple Finance est une plateforme DeFi qui propose des prêts non garantis. Contrairement aux prêts actuels qui sont sur-collatéralisés, Maple permet aux emprunteurs de contracter des prêts sans avoir à fournir de garanties importantes.
Pour cela, Maple Finance se base sur la réputation et la solvabilité des emprunteurs, qui sont principalement des institutions de trading ou des entreprises établies. Les délégués de pool jouent un rôle crucial en évaluant les emprunteurs et en gérant les risques de crédit pour chaque pool de prêts.
Cela signifie qu'au lieu d'exiger des garanties importantes, Maple finance les prêts en fonction de l'évaluation du risque de l'emprunteur, semblable aux prêts traditionnels dans le monde de la finance centralisée, mais avec des outils DeFi.
Maple propose des pools des produits assez diversifiés
Prêts garantis par des stablecoins : Des prêts sur-collatéralisés aux institutions avec un objectif d’APY de 20 %. Prêts garantis par des altcoins : Des prêts sur-collatéralisés en altcoins avec un objectif de 10 % APY. Crédit aux entreprises : Financement pour des entreprises Web3 de premier plan avec un objectif de 11 % APY. Gestion de trésorerie : Accès aux bons du Trésor américain pour des entreprises et des fonds avec un profil de risque conservateur, visant un rendement de 5 % APY.
2.A.2 - Syrup, la solution adaptée pour des rendements réels dans la DeFi
Syrup est un produit lancé par Maple Finance, conçu pour offrir des rendements réels dans la DeFi. Il permet aux utilisateurs d'accéder à des revenus via des actifs réels, en mettant l'accent sur des flux de trésorerie durables et des rendements stables.
Le protocole vise à proposer des APY de 15 % annuels, ce qui est supérieur à la majorité des rendements actuels en DeFi.
Pour le moment, le protocole n'a été annoncé que récemment et aucun actif RWA n'est encore disponible.
2.B - Performance avérée et indicateurs clés on-chain
Ce graphique illustre l'évolution de la valeur totale bloquée (TVL) sur Maple & Syrup entre mars 2023 et août 2024. Les couleurs représentent les différents types de produits proposés, comme les prêts garantis en USDT, USDC, et les actifs à haut rendement.
Le protocole Maple a bénéficié d'une forte croissance à partir de janvier 2024. Puis, dès la sortie de SYRUP (Syrup USDC & USDT), la TVL s'est aussi accrue. Cette croissance est probablement due à une campagne de récompenses Drips, lancée avant le token SYRUP en Q4. Elle vise à stimuler la croissance de Syrup en récompensant les premiers utilisateurs qui déposent de l'USDC.
Les revenus du protocole sont aussi en croissance, passant de 150k$ en juin 2024 à plus de 350k$ en septembre 2024, soit une hausse de 130%.
3 - Tokenomics
Un changement du token est prévu : $MPL → $SYRUP, dans le but d'en faire bénéficier les deux écosystèmes. Le ratio sera de 1:100, donc 1 $MPL donnera 100 $SYRUP. L'utilité est probablement de vouloir donner une perception plus accessible du token. Là où acheter un token au prix de 18$ est psychologiquement plus dur que un à 0,18$.
Statistiques du token :
Maximum Supply : 1 154 000 000
Initial Circulating Supply (directe après migration) : 1 000 000 000
3.A - Utilité du token
Le token $SYRUP va majoritairement servir à la gouvernance ainsi qu'aux possibilités de staking pour ses holders.
3.B - Vesting / Cliff
La migration du $MPL va entraîner une émission directe de 10% de tokens, puis une émission de 5% par an sur un total de 3 ans. Les 10% émis instantanément ont pour but d'alimenter une croissance du protocole.
3.C - Modèle économique
Le staking de $SYRUP permet à ceux qui en stakent de bénéficier d'un système de rev share. En effet, les frais générés par le protocole permettent de racheter du $SYRUP qui sera en partie redistribué aux holders.
3.D - Capture de valeur
4 - Team & Partenaires & Advisors
4.A - Expérience et antécédents des membres de l'équipe
Le CEO derrière le projet a un passé solide dans le monde de la finance. Il a travaillé à la Banque Nationale Australienne, puis ensuite chez Angle Finance, une entreprise Web2 spécialisée dans le financement des actifs primaires, y compris les équipements de transport, de construction et autres.
Le CTO (celui chargé de la partie technique) a, pendant plusieurs années, travaillé chez Cisco Systems, une entreprise spécialisée dans les réseaux et les technologies de l'information. Elle est surtout connue pour fournir des solutions matérielles et logicielles. Elle est valorisée à plus de 215 milliards de dollars en 2024.
4.B - Principaux partenaires stratégiques
Maple a développé des partenariats stratégiques, comme avec Pendle pour le farming du syrupUSDC. Mais encore des partenariats comme avec Circle permettant l'adoption de l'USDC, et celui avec Ether.fi pour de nouvelles solutions de farming via les tokens $SYRUP.
5 - Roadmap
La roadmap est pour le moment concentrée sur le developpement de leur nouveau produit Syrup. LA roadmap pour Syrup est axé sur les points uivants :
Accès anticipé : Il y a eu le lancement en juin 2024 avec des récompenses pour les premiers participants. Possibilité de bloquer des USDC / USDT pour farm du token.
Liquidité AMM : Création de liquidités via des marchés secondaires et des AMM comme Balancer.
Distribution des actifs : Expansion de syrupUSDC dans la DeFi, avec des plans pour intégrer l’USDT et d’autres actifs.
Intégrations plus larges : Utilisation des tokens Syrup LP comme collatéral pour des protocoles de prêt comme Aave.
6 - Backers
Ces schémas montrent que Maple Finance a levé un total de 8.9 M$ au travers plusieurs rounds, y compris une levée de 5 millions de dollars en août 2023 et une IDO de 2,5 millions en avril 2021.
Les investisseurs clés incluent BlockTower Capital, Tioga Capital et Polychain Capital, avec un retour sur investissement significatif pour les premiers investisseurs.
7 - Analyse des principaux concurrents
7.A - Comparaison de Maple, Syrup, Ethena et Aave
Selon une recherche faite par Maple (donc potentiellement biaisée), les rendements de Syrup et Maple sont nettement supérieurs à ceux d'Ethena et Aave. En prenant en compte que Maple n'est pas accessible au retail, il faut constater que le rendement de Syrup est le plus intéressant.
7.B - Centrifuge
Centrifuge est une plateforme spécialisée dans la tokenisation d’actifs réels. Elle permet aux gestionnaires d’actifs de tokeniser leurs fonds, améliorant la transparence et réduisant les coûts tout en ouvrant de nouvelles sources de capital.
Les investisseurs accèdent à des pools d’actifs diversifiés et entièrement collatéralisés, couvrant des secteurs tels que l’immobilier, le crédit structuré, et plus encore. Le protocole est soutenu par une DAO, avec un écosystème étendu pour intégrer la finance on-chain.
En termes de TVL, nous n'avons pas réussi à trouver d'informations fiables, donc nous ne nous avancerons pas sur ce sujet. Cependant, le graphique ci-dessous montre la répartition des actifs utilisés sur le protocole : bleu pour les créances, jaune pour les avances de paiement, vert clair pour les compensations carbone, violet pour les prêts aux marchés émergents, rouge pour l'inventaire, vert pour l'immobilier, et bleu foncé pour les prêts institutionnels.
7.C - Goldfinch
Goldfinch est un protocole de prêt décentralisé qui relie la liquidité crypto à des emprunteurs off-chaîne. Les emprunteurs proposent des lignes de crédit, financées par des investisseurs via deux niveaux de risque : les Backers (qui absorbent les premières pertes) et les Fournisseurs de Liquidité (qui ont des garanties de second niveau).
Le nombre de prêts sur le protocole est en baisse depuis début 2024. Passant de 100M$ en avril 2022 à 70M$ de prêts aujourd'hui.
8 - Risques et challenges
La vulnérabilité des smarts contracts : Les smart contracts présentent des risques plus élevés à mesure que la valeur qu’ils détiennent augmente. Pour atténuer ces risques, Maple a réalisé des audits internes et externe.
Une rentabilité encore a prouver : Maple Finance n'a pas encore atteint sa rentabilité opérationnelle. Les détenteurs de MPL font face à une incertitude sur l'accumulation de valeur, la majorité des bénéfices allant aux fournisseurs de liquidité plutôt qu'aux détenteurs de jetons.
Une forte concurrence : le secteur des RWA ou même le lending/borrowing sont très concurrentiels. Avec des protocoles comme Ondo pour le RWA ou AAVE qui sont très tendance, Maple a encore beaucoup à prouver pour tirer son épingle du jeu.
La réglementation : en effet, pour le moment Maple a réussi à rester dans les clous par son côté permissionné et l'obligation de KYC. Cependant, vous êtes probablement alerté sur le fait qu'on ne sait jamais trop ce que l'Europe / la France nous réserve.
Conclusion
Le côté "peu accessible" de Maple a empêché une croissance et une diffusion optimales du protocole. Maintenant, la communauté attend beaucoup de Syrup. Les prochaines semaines vont être assez décisives, car le token $SYRUP est prévu pour le Q4 2024.
Le lancement de Syrup va permettre plus d'accessibilité et de visibilité au protocole.
Le token $MPL (qui deviendra $SYRUP) bénéficie plutôt bien de l'activité sur le protocole, ce qui peut encourager les investissements.
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Par ailleurs, il est possible que je sois moi-même investisseur dans certains des projets évoqués ici. Dans certains cas, j’ai un intérêt financier à ce que d’autres acquièrent les tokens après moi (bien que cela ne s’applique pas à tous les projets mentionnés). Ce matériel ne doit donc pas être interprété comme un conseil financier, juridique ou autre conseil professionnel.